的合作伙伴——理想汽车。当时理想汽车没有任何量产经验，地平线在高阶智驾上也没大面积落地，但为了拿下理想，地平线还是让出了大部分利润，并且将开发周期卷到了八个月，好在合作达成，理想汽车也靠着硬实力大卖。 当然，对于地平线来说，最重要的客户还属大众集团，2020年黑天鹅事件导致大众迫切需要一位中国芯片供应商。有华为人士曾透露，大众最初选择的合资对象是华为，但因双方就交易价格和内容无法达成一致等现实原因，合作对象最终在2022年变成了地平线。 从长安到
理想再到大众，规模扩大也带
动了地平线业绩增长。招股 纳米比亚电话号码库 书显示，2021年至2023年，地平线的营业收入从4.67亿元持续增长至2023年的15.52亿元，年复合增速达82.3%；过去三年实现毛利3.31亿元、6.28亿元以及10.94亿元，毛利率保持在70%左右。 回过头看，地平线的成功本质上是比其他厂商更早抓住了国产替代，以及智驾快速发展的时机，但也是这种“野蛮生长”之下，地平线打下的基础并不夯实。 高速发展埋下隐患 通过地平线的招股书和财报，不难发现其营收大头，完全集中在五大客户身上。2024年上半年，地平线收入约为9.35亿元，同比增速151.6%，而五大客户占到总营收的77.9%。 虽然我们不能明确的确认五大客户具体是谁，但有市场消息称，2023年的前地平线的五大客户分别为理想汽车、福瑞泰克、上汽、英恒科技，而2024上半年的五大客户第一为酷睿程，第二为四维图新，理想汽车、福瑞泰克、比亚迪分列三四五位。 不过，这其中最值得注意的，还是背靠大众集团的酷睿程。 2023年11月，大众集团软件子公司CARIAD与地平线正式成立合资公司酷睿程（北京）科技有限公司，大众汽车集团为此次合作投资约24亿欧元，并在合资公司中持股60%的股份。自2023年开始，地平线向酷睿程授权
高级辅助驾驶及自动驾驶解决方案相
关的算法及软件，也就是给大众提供智 继续输入特色图片的新尺寸 驾系统。 大众集团一跃成为了地平线的最大金主，营收比例在2023年和2024上半年分别占到了总营收的40.4%和37.6%。往好的方面看，与财力雄厚的老牌德系车企牵线，对地平线而言无疑是稳定的上升机遇，不管是资源还是业务。 但不能忽视的是，客户集中度高导致大客户的业绩波动对地平线的影响很大。如果主要客户的发展不如预期，那么地平线的业绩稳定性和持续性将面临挑战。 而根据大众集团财报显示，第三季度全球销量同比下降7.1%至217.6万辆；同期纯电动汽车销量同比下降9.8%至18.9万辆。今年第三季度，大众汽车集团净利润更是同比下降63.8%至15.7亿欧元，其营业利润同比下降41.7%，降至28.6亿欧元。 “大众集团的利润下降，除了降低员工和工厂的成本外，对供应链企业的压缩以及延长回款周期等，也只是时间问题”。一位专注汽车供应链
的分析人士称。 从地平线的业务来看，目前主要创收 aero线索 的产品是中低阶的Horizon Mono和Horizon Pilot，虽有高阶智驾能力，但还尚未完全得到检验。并且在这个过程中，Horizon Mono单价不断下降，Horizon Pilot在2024年上半年也开始降价以换量。 招股书信息显示，2024年上半年的产品解决方案业务虽然营业收入同比增长15.62%，毛利率却同比下降了8.8%，这反映了地平线虽然销量在扩大，但是面临下游汽车厂商压价的影响，利润在减少。 一面是利润的逐渐减少，另一面是持续投入的研发成本和销售成本，如何平衡市场与财务之间的矛盾，是地平线需要解决的问题。 值得注意的是，尽管收入持续增长，但地平线的亏损也在不断扩大。自2021年至2024年上半年，公司累计亏损已超过200亿元。这种“增收不增利”的现象主要归因于巨额的研发投入。具体而言，地平线在2021年至2024年上半年的研发支出分别为11.44亿元、18.8亿元、23.66亿元和14.20亿元。 这种高强度的研发投入虽巩固了公司的技术前沿地位，却也让财务状况每况愈下，资产负债率已高达299%。 混战升级挤压盈利 对于智驾企业来说，即便成功上市，行业竞争的加剧以及商业化盈利的压力，仍然犹如头上的利剑。
